五年时间，腾讯股价又跌回 300 港元。
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股价重回五年前
8 月 1 日，腾讯股价再次大跳水，跌破 300 港元。截至收盘，腾讯股价 299.6 港元，跌 2.35%，目前总市值为 2.88 万亿港元，市值较最高点蒸发约 4.4 万亿港元。
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时间回到 2017 年 7 月，腾讯股价首次突破 300 港元大关。当时依托微信、QQ 强大的社交流量池，腾讯的游戏、广告等业务蒸蒸日上。
那时投资者大多认为 300 便是腾讯底线，对于其未来的上涨充满信心。
事实也是如此，腾讯股价一路波动上涨，去年 3 月逼近 750 港元历史高峰，如今却跌幅接近 60%。
不过要是对比此前 “被猎杀” 的中概股阿里、拼多多等互联网企业，腾讯跌的还算少。
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下跌的原因
此次腾讯跌破 300，有几个原因。
一是 6 月 27 日，腾讯大股东南非报业集团再次宣布将逐步减持。
南非报业集团一直是腾讯的大金主，自 2001 年花 3200 万美元拿下腾讯 46.5% 的股份后，十几年都没卖。
但 2018 年和 2021 年，大金主两次行动，减持腾讯股票近 4 亿股，彼时也都使得腾讯股价大跌。
对此，腾讯也在进行回购。2018 年到 2021 年，腾讯累计花了 46 亿港元进行回购。
在 6 月大金主再次减持后，截至 7 月 14 日，腾讯再次耗资百亿港元回购。
腾讯的回购力度正在增强，但依旧与国际上的互联网公司有差距。比如苹果公司，自 2012 年一季报以来，花了 4500 亿美金回购 38% 的股份。META 在过去五年里回购了约 700 亿美金的股票。微软则在过去五年回购了约 870 亿美元股票。
二是业绩的影响。2022 年第一季度，腾讯实现营收 1354.71 亿元，同比持平；净利润（Non-IFRS）255.45 亿元，同比下降 23%，这是腾讯连续第三个季度出现净利润同比下滑。
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来源：腾讯 2022 年一季报
三是受中概股回港潮影响，最近一段时间，港股整体表现低迷，腾讯也受到波及。
另外像反垄断、监管处罚等等因素，也都是导致腾讯这一轮下跌的原因。
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重新思考价值
股价下跌的背后，腾讯的价值再次引发思考。
过去腾讯一直是公认的国内互联网最有价值的企业，它手握微信、QQ 两大金矿，掌握着中国人的社交关系。
截至今年 3 月 31 日，微信及 WECHAT 月活跃账户 12.88 亿，QQ 移动端月活跃账户数 5.638 亿。可以说离开了微信，便是与这个世界断了联系。
依托于此，腾讯这些年也培养起了相关的业务生态，主要分为三大块：
一是增值服务，包含游戏，视频号，腾讯视频，收入占比 53%，其中游戏占比 31%；
二是金融科技及其企业服务，腾讯支付，腾讯会议，腾讯云等都在这一块，收入占比 31%；
三是广告业务，收入占比 16%。
但其实现在腾讯每项业务都遇到了挑战。
比如游戏，2017 年时，游戏还是卖方市场，腾讯手握巨大流量成了最大赢家。
可随着竞争者越来越多，游戏选择权回到玩家手中，买方市场逐步形成。比如米哈游的《原神》等游戏绕过腾讯，同样拿下了市场。
哪怕有着强社交粘性支撑，腾讯游戏头部《王者荣耀》和《和平精英》的生命周期，虽然流水依然可观，但增长性已陷入停滞。
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还有广告业务，抖音快手等短视频平台崛起，字节取代腾讯，吃到了新一波广告红利。相反，2022Q1 腾讯的广告业务同比下滑 18%。
面对明显的落差，有这样一种声音出现：腾讯增长就要见顶了。未来几年，王者荣耀一旦老化，腾讯又靠什么来维持利润呢？抖音快手等短视频再上一个台阶，腾讯的视频号，还有广告能打得过吗，腾讯未来的成长性又该如何确定。
现在随着腾讯股价重回五年前，腾讯的估值也已经回落到 20 倍附近，与传统制造业的估值相仿，这是否也会成为一个时代终结的标志？
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静待重生？
不过，从另一个角度，腾讯最近五年的 ROE 平均为 28.2%，这是一个很高的水平，远超 15%，这说明腾讯的盈利能力依旧非常强。
首先，腾讯强大的社交韧性还不足以被打倒。网购有天猫京东拼多多，短视频有快手抖音，彼此之间都有可替代性。但社交只有腾讯的微信和 QQ。
另一点，除了 “传统意义上的腾讯”，腾讯已成为中国一级市场最活跃的投资者。截至 2022 年初，腾讯共持股 47 个上市公司，总市值 1.2 万亿人民币。腾讯投资的年化收益率达到近 30%，并不亚于巴菲特的伯克希尔。
最后一点，腾讯第二增长曲线正在慢慢显现。比如云业务，当前的产业互联网仍处于初创期，阿里云市场份额领先，腾讯云与华为云处于第二梯队。从中长期看，腾讯云很有可能是公司下一个十年的增长点。
我们都说没有企业的时代，只有时代的企业。在外部环境的不断更迭下，腾讯成为了全中国最大的的互联网企业，也成为了一个时代的标志。
如今腾讯股价跌回五年前，这意味着一个时代的结束，还是一个触底重生的机会？
来源：易简财经 微信号：ejfinance