撰文 / AI 财经社 何畅
编辑 / 董雨晴 游勇
腾讯阿里十年来首度亏损
在相当长一段时间内，增长都是互联网公司财报一贯的主题。然而，在这一季度，情况发生了变化。
无论是阿里巴巴、京东，还是腾讯、百度，其财报都释放出这样一个信号 —— 巨头也没过去那么能赚钱了。腾讯和阿里，这两家国内最大的互联网巨头 Q3 季度的财报营收都创下历史新高，然而这两家企业都在今年出现了亏损，这也是近 10 年来的首次亏损记录。
而除了腾讯阿里，网络上突然流传出一份字节跳动的内部会议内容，称字节跳动的收入增长也停止了。这还是字节跳动自 2013 年开拓商业化以来的首次。
风光的互联网企业都一改之前的高调作风，更多在 “塑造” 不赚钱或者亏损的形象。
具体来看，11 月 18 日，阿里和京东先后发布 2021 年 Q3（阿里巴巴为 2022 财年第二季度）财报。报告期内，阿里营收为 2006.9 亿元，同比增长 29%，但若不考虑合并高鑫零售带来的影响，增速仅为 16%；非公认会计准则下，净利润为 285.24 亿元，同比下降 39%。
京东的境况看起来要好一些，其营收为 2187 亿元，同比增长 25.5%，与上一季度基本持平。营收尚可，利润不佳 —— 本季度京东由盈转亏，归属于普通股股东的净亏损为 28 亿元。当然，如果按照非公认会计准则计算，其净利润为 50 亿元，同比依然下降了 11%。
阿里巴巴将净利润的下滑归因于两点，一是对关键策略领域投入的增加，财报中提到，本季度其对淘宝特价版、本地生活服务、社区商业平台及 Lazada 的投入同比增加 125.75 亿元；二是推出了一系列支持商家的举措，以降低后者的经营成本。
与此同时，随着竞争进入存量阶段，市场也已经不再是当年的市场，有越来越多的对手试图抢食电商这块蛋糕，这无疑对阿里巴巴造成了冲击。本季度天猫实物 GMV 增速已降至个位数，而代表佣金及广告收入的客户管理营收增速仅为 3%。
主营业务低迷时，更要加注未来。和阿里巴巴类似，京东同样在加大对物流和新业务的投入 —— 这也在一定程度上拉低了其整体利润率。本季度，京东物流亏损为 7.2 亿元，包括社区团购等在内的新业务亏损 20.73 亿元。另一方面，投资损益与因上市公司股权投资股价下降带来的公允价值变动，也被认为拖了京东的后退，两项损失共计 50 亿元。
不只是京东，百度也是中概股震荡的 “苦主”。本季度百度营收 319 亿元，同比增长 13%；净亏损为 166 亿元，非公认会计准则下净利润为 50.9 亿元，同比下滑 27%。其中，有 189 亿元恰是公允价值变动造成的投资亏损。
作为百度目前的主要营收来源，广告业务的增速也因监管等不确定因素出现放缓。尽管本季度百度广告营收为 195 亿元，同比增长 6%，但在今年前两个季度，这个数字分别为 27% 和 18%。
这并不是孤例。腾讯第三季度财报显示，本季度网络广告业务收入同比增长 5% 至 225 亿元，但环比下降了 1%。而根据多家媒体报道，字节跳动在商业化产品部全员大会上披露，其国内广告营收过去半年已停止增长，或意味着其营收增长全面放缓。报道援引知情人士透露，被外界视为 “印钞机” 的抖音陷入营收增长瓶颈，另一内容核心产品今日头条甚至处于亏损边缘。
但 “不那么赚钱” 未必就是一件坏事。以腾讯为例，本季度其营收为 1423 亿元，同比增长 13%；净利润为 395.1 亿元，同比增长 3%；非公认会计准则下净利润达 317.51 亿元，同比下降 2%，为近十年来首次。
制图 / AI 财经社
对腾讯来说，作为其核心业务的游戏依然保持了增长，国内与国际市场的营收总和为 449 亿元，占总营收的三成 —— 这个比例相对稳定，稍有下降。不同的是，未成年人在本土游戏时长和流水方面的占比均出现显著下降，分别为 0.7% 和 1.1%，去年这两个数字分别为 6.4% 和 4.8%。由此可见，游戏虽然短期承压，但防沉迷也初见成效，这自然是腾讯喜闻乐见的。
更为重要的是，在这一时期，腾讯的研发与薪酬成本大大增加。财报显示，其一般及行政开支为 238.62 亿元，同比增长 38.82%，这主要是由于研发开支和雇员成本的提升 —— 本季度腾讯研发开支为 137.3 亿元；总薪酬成本为 259.63 亿元，去年同期为 177.03 亿元。当然，薪酬成本提高的一个很重要原因是员工规模迅速扩大，从 2020 年的 8.5 万人增长到今年超 10 万人。
当下，互联网巨头不再 “展露锋芒”，净利润的下滑仿佛只是一件平常事，他们拿出了更多的 “平常心”，押注未来趋势、提高员工福利、关心社会公益…… 力求撕掉自己 “善于赚钱” 的标签，这其中固然有竞争环境的影响，但其心态也在发生变化，“快” 不再是唯一的主题，高质量发展才是新的关键。
互联网的美好时光
今年以前，互联网公司的赚钱能力完全不用质疑。这里又以腾讯和阿里最为典型，前者的主要收入很长一段时间都来自现金流最强悍的游戏业务，后者的主营业务来自于做平台的电商。
以 2018 年 Q3 季度为例，阿里巴巴光是电商业务一天的利润就高达 3.3 亿元，赚钱能力比肩中国移动。当时阿里巴巴 CEO 张勇还意气风发地说：“阿里巴巴集团又收获了一个卓越的季度及财年，这得益于核心电商业务的强劲增长，以及过去数年对具有长远增长潜力的项目所做的投资。”
而腾讯尽管遭遇了游戏备案政策调整，很多热门游戏都没有拿到相关部门的版号，对整个游戏行业打击不小。但即便如此，腾讯的游戏业务同比依然有小幅度上涨。当年，腾讯游戏收入突破 1000 亿元，占腾讯总营收 33%。而之前传播最广的一个事情是，《王者荣耀》卖一天皮肤的收入就高达 1.5 亿元。
如果横向对比，观感会更加鲜明。2019 年，《财富》世界 500 强榜单做了一个很有意思的数据对比。华为在前一年的收入超过 1000 亿美元，超过了阿里巴巴和腾讯的总和。然而在赚钱能力方面，华为的利润率却不及腾讯一半。
另一方面，腾讯这一年的员工只有 6 万多人，而华为在全球超过了 18 万人，这一切的背后是科技制造业与互联网在赚钱能力上的巨大差距。这也是为何很多互联网公司能在资本市场享受上百倍估值的原因，美团和 B 站甚至长期处于亏损状态，依然不妨碍股民对这些公司的追捧。
正因为赚钱，在过去多年，资本一直在疯狂追捧互联网行业。投中研究院公布的数据，2018 年国内互联网的融资总额达到 936 亿美元，投融资案例达到 1085 起。从社交到电商，从本地生活到网约车，从在线教育到互联网金融，凡是与互联网相关的行业，都享受着高估值。
除了资本，人才也在疯狂涌入。因为互联网公司优秀的赚钱能力，带来的是员工高福利。腾讯员工在 2020 年人均年薪达到 81 万元，在国内互联网行业傲视群雄。腾讯最大股东南非报业在 20 年时间，靠着腾讯这一单买卖，获得了超过 7500 倍的回报。
而阿里巴巴在 2014 年赴美上市时，不仅将马云抬上了中国首富的宝座上，合伙人和早期员工都获得了数以亿计的巨额财富。除此之外，阿里巴巴还诞生了上千位千万富翁。这种财富盛宴一度蔓延到了杭州的房地产市场，阿里巴巴凭借一己之力带动了周边房价的疯涨。
当年正好赶上了阿里总部搬迁至西溪园区，也带动了总部周边豪宅的销售。至今，阿里巴巴周边的房价在杭州都算是高地。
而去年爆发的新冠疫情也在利好以互联网为代表的虚拟经济，促使互联网公司的市值走向新高。
腾讯在 2020 年交出了一份史上最好财报，尤其是在第三季度，其游戏业务收入首次突破了 400 亿元，创下历史新高。在 2020 年前三个季度中，其游戏业务始终保持着 30% 以上的增速。
转年来到 2021 年的 2 月，腾讯的股价达到历史巅峰的 760 港元 / 股，短短两个月的时间，涨幅达到 40%。美团的股价也在这时期突破了 460 港元 / 股，涨幅更是超过了 60%。
同样据 2021 财年阿里财报，其全年营收达到了 7172.89 亿元，较去年同期上涨了 40%。尤其是在第四季度，如果剔除掉国家监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》对阿里巴巴处以的 182.28 亿元罚款，其在当季度的净利润应为 105.65 亿元，同比增长 48%。
换句话说，这些虚拟经济以摧枯拉朽之势，抢占了过多的社会资源，以至于形成了某种特别的虹吸效应。
该换挡了
金融界的人往往容易健忘，但提及发生在上世纪末的全球互联网泡沫危机，却令许多人难以忘怀。
那还是第一次计算机革命时代，所有与互联网相关的事物飞速成长，围绕互联网以 Facebook、Google 为代表的社交网络、电子商务等新兴业务引发了投资者的无限遐想。年轻人编织梦想，风险投资者付诸金钱，他们一拍即合，颠覆了许多传统业态，并最终在纳斯达克完成了大集合。
纳斯达克的互联网概念股引发了更大一轮疯狂，千亿美金涌入股市抢购当时仅有的数十只股票。而在此期间，作为新经济晴雨表的纳斯达克指数从 1500 点直冲 5000 点，创下历史纪录。
一本万利的思想在这里酝酿，凭借 “新经济” 这个不灭神话，烧钱之风也在这个行业蔓延。
许多公司内部开销大手大脚，为员工开疆辟土提供各种预算上的便利。并承诺期权以员工，以至于许多人坐等公司 IPO，随即做起一夜暴富的梦。
但后来发生的事情大家都知道了，由于当时投资金额远超过当时互联网所能实现的盈利水平，最终泡沫戳破，纳指大幅下挫，犹如坠入了悬崖，灾难在整个互联网行业一触即发。
当时一家对冲基金在《巴伦周刊》上发表了一篇文章称，它调研了 207 家互联网公司，预估 51 家网络公司面临现金流枯竭的问题，以当时的烧钱程度看，几乎所有公司都撑不过 12 个月。
后来在这一轮周期变化中，人们也总结道，泡沫的出现也的确有基本面的支撑，比如飞速发展的经济、互联网的普及以及外部政策的支持，从长期逻辑看，其也没有绝对的错误，只是发展得过于迅猛与野蛮。
回到今天的现实中，中文互联网世界也似乎正在穿越新一轮周期，迎来新的换挡。
过去几年间，互联网的高速增长从巨头们的财报中可见一斑。珠玉在前，与这些收入趋于稳定，且利润不断增长的巨头相比，一些同样受益于虚拟经济爆发的企业，不惜也要用高投入的烧钱换增长，试图搭上互联网这趟高速行驶的列车。比如短视频和直播经济的最佳代表，字节跳动和快手。
据此前披露的信息，字节跳动 2016 年至 2019 年的目标收入，分别为 60 亿元、150 亿元、500 亿元和 1400 亿元。2020 年，其披露的实际收入为 2366 亿元，同比增长 111%，但同时 2020 年经营亏损达到了 147 亿元。收入大幅增长，净利润却表现不佳。
同样的，在 2021 年登陆资本市场的快手，披露的 2020 年营收为 587.76 亿元，经调整后的净亏损也达了 79.48 亿元。
虚拟经济与资本本不该获得无序扩张，烧钱更加不是长久之计，随着互联网明显出现换挡迹象，前述这些高投入换增长的公司也明显放慢了脚步。
据字节跳动商业化全员大会的消息称，面对字节跳动过去半年国内广告收入停止增长的问题，字节跳动内部正在进行组织和战略复盘，认为确实存在业务和组织臃肿问题，强调业务创新和提升管理，淡化短期目标，争取长期突破。
不久前，快手科技董事长宿华也在公开演讲中表示，互联网作为重要助推器，对于经济社会发展发挥了巨大作用。短视频直播平台，正在与实体经济、各行各业深度融合，既提高了网络公共文化服务供给的普惠性和便捷性，也催生出新业态、新模式，促进传统行业转型升级，迸发出更大的经济潜能与社会价值。
而以阿里和腾讯为代表的企业，也越来越多地将精力放在了 “投入” 上。
据腾讯 2021 年 Q3 财报显示，其净利润的下降体现在腾讯在持续加大对实体产业的服务和融入，持续加大对新基建和研发领域的投入。财报显示，今年三季度腾讯研发产生的开支达到 137.3 亿元，创出今年单季度新高；今年腾讯前三个季度累计研发投入达到 378.59 亿元，同比大增 36%。
腾讯集团 CEO 马化腾也表示，“腾讯也将积极拥抱监管，投入产业数字化、前沿科技和共同富裕，探索新的增长趋势。”
阿里也在这一季财报中提及了对实体经济的扶持，比如在总收入中，由阿里云和菜鸟构成的企业数字化及服务板块收入已经在截至 9 月 30 日止的 6 个月同比增长 32%，贡献了超过 575 亿元的收入，数字服务开始向实体经济领域延伸。
无一例外的，互联网巨头们正在加大对硬科技、实体经济的投入，由虚转实，而紧随其后的互联网新贵们，则放慢了烧钱的脚步，不再用投入换增长，而是探讨更多与实体经济的结合点。
一定程度上看，互联网世界的泡沫，正在以另一种更加温和的方式破碎。
但这并不能说明互联网的全面溃败，相反，一些新的秩序正在建立。告别高增长，全面提升效率，拒绝烧钱和无序扩张，一个新的互联网世界恐怕就快到来了。
来源：AI 财经社 微信号：aicjnews